【綠色金融】碳金融呼聲再起 市場前景值得期待

近日，國家金融監(jiān)督管理總局新聞發(fā)言人、政策研究司司長李明肖在國新辦發(fā)布會上表示，我國的綠色金融已走在全球前列，截至2023年末，21家主要銀行綠色信貸余額達(dá)到27.2萬億元，同比增長31.7%。李明肖表示，接下來金融監(jiān)管總局將全力做好綠色金融大文章，健全綠色金融政策體系，優(yōu)化金融產(chǎn)品和服務(wù)，督導(dǎo)銀行業(yè)保險業(yè)為實現(xiàn)碳達(dá)峰碳中和、美麗中國建設(shè)貢獻(xiàn)金融力量。

推進(jìn)綠色低碳發(fā)展已成為2024年工作重點內(nèi)容，綠色金融也成為了我國金融五大文章之一。目前，已有8家券商獲得證監(jiān)會批準(zhǔn)進(jìn)入碳市場交易資格，主流金融界對參與碳市場十分迫切。在業(yè)內(nèi)人士看來，越來越多的金融機(jī)構(gòu)入場交易，能夠為碳市場帶來巨大的流動性，強(qiáng)化價格發(fā)現(xiàn)功能，刺激碳金融產(chǎn)品的開發(fā)，倒逼市場加快形成更加完整的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，助力實體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。CCER作為發(fā)展碳金融衍生品的重要載體，有助于碳金融市場的多元化發(fā)展。

2023年12月，中國銀行間市場交易商協(xié)會發(fā)布《中國碳衍生產(chǎn)品交易定義文件（2023年版）》，這是繼財政部2019年發(fā)布《碳排放權(quán)交易有關(guān)會計處理暫行規(guī)定》、證監(jiān)會2022年發(fā)布《碳金融產(chǎn)品》標(biāo)準(zhǔn)之后，非碳市場主管部門發(fā)布的又一項碳市場相關(guān)配套支持規(guī)范文件，為商業(yè)銀行開展相關(guān)碳金融業(yè)務(wù)奠定了一定基礎(chǔ)。

實際上，對碳金融的市場呼聲一直較高。在業(yè)界看來，碳市場的流動性不足、履約驅(qū)動現(xiàn)象明顯的一個重要原因是：碳市場參與主體太少，特別是缺乏金融衍生品的參與。但是，也有聲音擔(dān)心碳金融可能引發(fā)碳價劇烈波動等方面的風(fēng)險。

那么，對于碳市場而言，碳金融意味著什么？在現(xiàn)有政策與市場下，又面臨著哪些限制與挑戰(zhàn)？對于國內(nèi)商業(yè)銀行而言，能開展哪些碳金融業(yè)務(wù)？未來仍需哪些配套政策支持？

激活碳市場 金融機(jī)構(gòu)入場受期待

對于金融機(jī)構(gòu)是否能直接參與碳市場交易，各界一直有期盼但也有擔(dān)憂。2023年2月，中金公司、華泰證券等多家券商發(fā)布公告稱，收到證監(jiān)會關(guān)于公司自營參與碳排放權(quán)交易的無異議函。根據(jù)該無異議函，證監(jiān)會對這些公司在境內(nèi)合法交易場所自營參與碳排放權(quán)交易無異議。

對此，不少專家認(rèn)為，納入金融機(jī)構(gòu)有助于提升碳市場的流動性和活躍度，讓碳市場更好發(fā)揮作用。

國際經(jīng)驗表明，由于碳交易具有較強(qiáng)的金融屬性，應(yīng)引入碳期貨等金融衍生品交易機(jī)制，以更好地進(jìn)行價格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險管理。

業(yè)界對碳金融的期待是可以理解的。盡管全國碳市場已啟動超過兩年半，履約完成度較高，但仍面臨交易活躍度不足等問題，其中，我國碳市場交易的“潮汐現(xiàn)象”尤為值得探討，即全國碳市場臨近履約期市場活躍度相對較高，但其他時間活躍度較低。而且，在整個交易周期中，市場流動性明顯不足。

交易品種單一、風(fēng)險管理工具缺乏是造成全國碳市場活躍度、流動性不足的一個原因，而發(fā)力碳金融被視為有效的解決方案。從歐盟碳市場的發(fā)展經(jīng)驗來看，碳金融衍生品尤其是遠(yuǎn)期與期貨產(chǎn)品對提高碳市場非履約期交易活躍度起到了重要作用，期貨成交量遠(yuǎn)大于現(xiàn)貨成交量，與此同時，碳金融衍生品也能為市場主體提供對沖價格風(fēng)險的工具，便于企業(yè)更好地管理碳資產(chǎn)風(fēng)險敞口。

“參照歐盟等成熟碳市場建設(shè)經(jīng)驗，碳金融與碳市場的發(fā)展應(yīng)是相輔相成的，允許商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)參與碳市場，尤其是參與碳金融衍生品市場的交易，不僅可以強(qiáng)化價格發(fā)現(xiàn)功能，還能為控排企業(yè)提供風(fēng)險管理服務(wù)，有利于碳市場的持續(xù)健康發(fā)展?！迸d業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示。

制度仍待健全 金融機(jī)構(gòu)積極試水

主流金融界對參與碳市場十分迫切。但從全國碳市場主管部門——生態(tài)環(huán)境部角度而言，碳金融時機(jī)是否成熟呢？

生態(tài)環(huán)境部氣候司對相關(guān)問題有所回應(yīng)。“全國碳配額市場是碳金融發(fā)展的載體，健康有序發(fā)展碳金融也有助于發(fā)現(xiàn)合理碳價，完善碳定價機(jī)制，推動納入碳市場的控排企業(yè)以成本效益優(yōu)化的方式實現(xiàn)碳減排目標(biāo)?！睔夂蛩居嘘P(guān)負(fù)責(zé)同志同時強(qiáng)調(diào)，要看到碳金融也存在可能引發(fā)碳價劇烈波動等方面的風(fēng)險；碳金融產(chǎn)品創(chuàng)新對法律制度、注冊登記系統(tǒng)、監(jiān)管和風(fēng)控能力、市場誠信環(huán)境等都有較高要求。

業(yè)內(nèi)專家也表示，碳金融發(fā)展的前提是碳排放配額現(xiàn)貨市場的健康有序運行和金融等風(fēng)險的有效防范。中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院院長王遙表示，碳市場建設(shè)是一個復(fù)雜的系統(tǒng)工程，需要相關(guān)制度、政策、數(shù)據(jù)、技術(shù)以及能力建設(shè)作為支撐。從我國情況看，目前，金融機(jī)構(gòu)還不能直接參與到全國碳交易市場中去，相關(guān)配套政策以及更為詳細(xì)的標(biāo)準(zhǔn)有待細(xì)化。

證監(jiān)會發(fā)布給券商的無異議函也不代表這些券商現(xiàn)在可以進(jìn)入全國碳市場?！敖鹑跈C(jī)構(gòu)是否能夠直接參與碳市場交易，這既需要獲得碳市場主管部門的準(zhǔn)入，也要獲得相應(yīng)的金融監(jiān)管部門的準(zhǔn)入?！濒斦崾?，目前，從碳市場主管部門的角度，全國碳市場尚未納入金融機(jī)構(gòu)，而部分地方碳市場允許金融機(jī)構(gòu)參與交易。

碳金融、綠色金融創(chuàng)新產(chǎn)品或爆發(fā)

相比碳配額市場，全國CCER市場涉及的范圍更廣，需要市場參與的企業(yè)更多，從碳匯項目業(yè)主、第三方審查核查機(jī)構(gòu)到金融機(jī)構(gòu)等，更容易帶動整個鏈條企業(yè)發(fā)展，也為推動全社會綠色低碳發(fā)展、促進(jìn)更多企業(yè)乃至個人減排提供了平臺。

CCER的啟動或?qū)⑦M(jìn)一步拓寬金融界積極參與碳市場之路，為綠色金融大文章增添濃重的篇幅。在多方期待下，哪些碳金融產(chǎn)品創(chuàng)新值得期待？

從投資工具方面來看，未來可能有以下三大類產(chǎn)品出現(xiàn)。第一類是通過碳排放權(quán)的遠(yuǎn)期、期權(quán)、互換等衍生品開展碳市場投資、套期保值、履約風(fēng)險管理等。第二類，目前根據(jù)現(xiàn)貨衍生品等交易品種編制的碳排放權(quán)相關(guān)的價格指數(shù)廣受關(guān)注，未來可以參考國際成熟經(jīng)驗，根據(jù)現(xiàn)貨、衍生品等交易品種編制碳排放權(quán)相關(guān)價格指數(shù)，并發(fā)行ETF基金。第三類則是通過借碳等方式為控排企業(yè)提供低成本履約方案，或為市場參與方提供做空交易手段。

從融資工具來看，相關(guān)企業(yè)比較感興趣的融資工具是通過質(zhì)押、抵押、回購等形式，根據(jù)配額、減排量的市場價值提供融資。還有在傳統(tǒng)的債權(quán)類融資工具中嵌入碳排放權(quán)產(chǎn)生的現(xiàn)金流，如在債券到期兌付的收益中加入碳資產(chǎn)變現(xiàn)收益等。

中國要發(fā)展多層次的碳衍生品體系，可能需要經(jīng)歷三個階段。初級階段是基于對全國碳市場發(fā)展的分析，探討當(dāng)前適合開發(fā)的碳衍生產(chǎn)品的類型，從而不斷完善全國碳市場制度，為后續(xù)構(gòu)建多層次碳衍生品體系打好基礎(chǔ)。第二個發(fā)展階段，可以嘗試衍生品類型和風(fēng)險管理的打通，以及期貨和現(xiàn)貨的市場互通。第三階段，也即比較理想的成熟階段，則可以深入探討更多衍生產(chǎn)品的創(chuàng)新。

盡管金融機(jī)構(gòu)并未獲批直接參與全國碳市場交易，但目前已有金融機(jī)構(gòu)率先在CCER市場探索碳金融產(chǎn)品創(chuàng)新。

例如：

1)2021年12月上海農(nóng)商銀行向晶科電力科技股份有限公司發(fā)放了國內(nèi)首單CCER（中國核證自愿減排量）未來收益權(quán)質(zhì)押貸款。

2）2023年6月青島銀行萊蕪分行向山東陽光電力有限公司發(fā)放貸款1000萬元。該筆業(yè)務(wù)是全國首筆碳排放披露支持貸款。

3）2023年9月，興業(yè)銀行南京分行向南京同洲氣體有限公司發(fā)放國家核證自愿減排量（CCER）質(zhì)押貸款200萬元，通過盤活碳資產(chǎn)幫助中小民營企業(yè)貸款減負(fù)。

4）2023年10月，北京銀行上海分行向客戶上海乾于豐低碳科技股份有限公司發(fā)放全行首筆CCER質(zhì)押的數(shù)字人民幣綠色貸款。

5）2023年12月興業(yè)銀行成都分行成功落地華星錦業(yè)集團(tuán)西北總部中心項目貸款8000萬元，該筆貸款系全行首筆汽車金融ESG掛鉤項目貸款。

6）2024年1月，浦發(fā)銀行深圳分行為深圳市晟世環(huán)境技術(shù)股份有限公司成功發(fā)放了一筆1000萬元的兩年期中期流動資金貸款，專項支持CCER（中國核證自愿減排量）項目的開發(fā)、審定及減排量核查工作，是CCER市場重啟背景下深圳市首筆“CCER項目發(fā)電量掛鉤貸款”。

自溫室氣體自愿減排交易管理辦法（試行）》出臺后，多家金融機(jī)構(gòu)陸續(xù)推出用于新CCER項目開發(fā)的貸款產(chǎn)品和金融支持工具，用于鼓勵和支持企業(yè)開發(fā)CCER項目。同時，全國CCER市場也進(jìn)一步激發(fā)了碳市場的交易需求，必將帶動碳期貨碳期權(quán)等碳金融工具的發(fā)展。

倫敦大學(xué)學(xué)院基建可持續(xù)轉(zhuǎn)型教授梁希表示，“盡管目前各試點地區(qū)在少量嘗試遠(yuǎn)期配額抵押貸款等金融工具，但相對于地方碳市場或全國市場的規(guī)模，這部分嘗試量還不是很大。這是因為以往金融機(jī)構(gòu)擔(dān)憂碳交易相關(guān)法律規(guī)定尚不完善，包括碳資產(chǎn)抵押的法律依據(jù)、碳資產(chǎn)在會計準(zhǔn)則上的處理等。如今，《碳排放權(quán)交易管理暫行條例（草案）》的出臺對金融機(jī)構(gòu)開展碳金融的工作起到很好法律保障作用。未來金融機(jī)構(gòu)可以開發(fā)的創(chuàng)新碳金融產(chǎn)品很值得期待”。

更多資訊可關(guān)注公眾號：林環(huán)雙碳